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人民幣匯率上調 銀行集中度風險
[來源:第一財經日報 | 作者:何嘯 | 日期:2018-02-08 12:52:31 | 瀏覽次]

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第一財經首席經濟學家調研

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人民幣匯率預期大幅上調

 

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強化防控銀行集中度風險

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核心提示:工銀國際研究部主管 程實2018 年中國經濟將穩步實現長周期筑底,年度增速有望維持于 6.9%。得益于平穩的筑底進程,消費升級、智能制造和民生保障有望率先發力、漸成合力,構成中國經濟高質量發展的強勁引擎。4vk流通經濟網

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本次調查中,經濟學家們上調對2018年底人民幣對美元中間價的預期,其預測均值從前一個月的6.65大幅上調至6.46,這意味年底人民幣對美元中間價將較1月底貶值1.98%。4vk流通經濟網

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這可以看成是對過去一段時間人民幣對美元匯率大幅上漲的回應。1月24日美元指數跌破90關口,為2014年12月31日以來首次。1月26日第一財經研究院人民幣實際有效匯率指數(REER)收于106.09,創2015年11月底以來周收盤新高。4vk流通經濟網

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對于金融監管未來趨勢,所有經濟學家都認為嚴監管將會繼續,而未來貨幣政策仍將保持穩健中性。具體經濟指標方面,經濟學家們預計物價將有所回落;1月進出口同比數值均超過10%,貿易順差有所下降。4vk流通經濟網

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  2018年2月“第一財經首席經濟學家信心指數”為50.43,較上月有所上升,連續18個月高于50的榮枯分界線,僅有三位給出的預測值低于50。4vk流通經濟網

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2018年2月“第一財經首席經濟學家信心指數”為50.43,較上月有所上升,連續18個月高于50線,1月參與該項指標預測的經濟學家中,僅有三位給出的預測值低于50線,其他十一位經濟學家均對中國未來一個月的經濟形勢均保持較為樂觀的態度,給出了高于或等于50的預測值。其中,德商銀行周浩給出了最高預計值51.8,海通證券姜超給出本次信心指數預測值的最低值48。4vk流通經濟網

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瑞穗證券沈建光表示,十九大上確認的從經濟增速向經濟質量的工作重點轉變將會是今年的主基調,防范主要風險將會是今年開展工作的主要著眼點。傳統以債務擴張刺激高速投資的舊模式,雖然短期內穩住了經濟增長,但如今看來難以為繼,地方政府債務、金融與實體經濟高杠桿以及房地產泡沫的隱憂是影響中國經濟的灰犀牛,去杠桿背景下,2018年是中國經濟仍可能充滿不確定性的一年。4vk流通經濟網

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在政策收緊的背景下,他預計今年經濟下行壓力加大,除了進出口上的高基數效應,投資預計將進一步放緩。盡管投資增速或有所下行,消費與新經濟或為2018年中國經濟提供支撐。受益于收入增長和房價上升帶來的財富效應,消費動能依舊強勁,民眾消費意愿高企。同時消費轉型仍在進行,這從欣欣向榮的網絡消費、旅游消費、娛樂消費等便可看出。中國新經濟的快速發展超出預期,移動支付、大數據、云計算、互聯網+等帶動產業革命與產品創新。4vk流通經濟網

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工銀國際程實認為,十九大報告指出,我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段。值此新時代開局之際,中國經濟的新韌性正在凸顯。根據1月18日公布的數據,從單季表現看,2017年四季度中國經濟同比增速維持6.8%,增長底線依然穩固。從全年表現看,2017年中國經濟同比增速反彈至6.9%,超出2016年末市場預期。4vk流通經濟網

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他認為,不同以往,這一新韌性并非依賴需求側刺激的政策托底,而是源于供給側改革的紅利釋放。憑借新韌性,新時代的宏觀政策搭配有望加速推進新舊動能轉換,為中國經濟的高質量發展創造新空間。有鑒于此,他預測,2018年中國經濟將穩步實現長周期筑底,年度增速有望維持于6.9%。得益于平穩的筑底進程,消費升級、智能制造和民生保障有望率先發力、漸成合力,構成中國經濟高質量發展的強勁引擎。4vk流通經濟網

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興業證券王涵認為,全年經濟增速有下行壓力,因為地產、基建等投資增速都可能下滑,而消費的變化可能更多是平穩。在長期一點看,3~5年的尺度上,看好中國經濟,改革做得越來越好,成功的跡象越來越明顯。他表示,今年一個很重要的風險是通脹,受食品、原油、PPI傳導、通脹預期等因素推動,通脹水平可能較高,全年到2.5%以上。通脹風險可能帶來加息壓力,再疊加可能繼續推行金融監管、金融去杠桿,流動性整體上也難有放松。4vk流通經濟網

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物價:CPI、PPI同比增速雙雙回落4vk流通經濟網

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調研結果顯示,經濟學家們對1月CPI同比增速的預測均值為1.5%,較統計局公布的2017年12月值(1.8%)漲幅有所回落。參與調研的23位經濟學家中,摩根大通朱海斌給出了最大的預測值,為1.9%,而最小值1.3%來自興業銀行魯政委和民生證券邱曉華。4vk流通經濟網

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經濟學家們對1月PPI同比增速的預測均值為4.34%,漲幅比2017年12月(4.9%)下降了0.56個百分點。其中預測最高值4.7%來自瑞穗證券沈建光,而最低值3.7%則來自于渣打銀行丁爽。4vk流通經濟網

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華融證券伍戈表示,國際油價漲勢延續,但PPI中樞水平有望下行。全球經濟復蘇將帶動國際原油需求提升,OPEC和俄羅斯減產協議的延長會繼續抑制原油供給,油價中樞有望抬升。盡管如此,美國頁巖油產量可能隨之提高,國際油價整體或將呈現溫和上漲。從中國國內的情況來看,2018年工業品價格繼續受到環保限產的影響,但PPI同比增速中樞會由于內需邊際趨緩、去年高基數等原因而有所下行。預計PPI將在二季度由于基數效應而出現高點,全年PPI中樞下行至3.8%左右。4vk流通經濟網

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CPI中樞將有所上移,個別月份有階段性高點,但全年無大憂。從食品項上看,根據能繁母豬對生豬供給領先十月的規律判斷,未來半年到一年內生豬供應將有所減少,再疊加環保政策對生豬養殖的限制,2018年豬肉價格同比將逐步走高;在農業供給側改革的推進下,預計糧食價格將以“穩”為主。從非食品項上看,石油價格的走強將成為推動非食品CPI上漲的重要力量,消費升級等因素將繼續推動部分服務類價格上漲。整體來看,預計CPI在春節和年中將分別出現階段性高點,但全年中樞水平在2.3%左右,尚處于“合意區間”。綜上,盡管未來CPI中樞水平上移,但PPI中樞將回落更多,以平減指數為代表的綜合價格增速將低于2017年。4vk流通經濟網

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2017年12月最佳預測經濟學家1月預測(CPI):4vk流通經濟網

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丁安華:1.5%4vk流通經濟網

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姜超:1.4%4vk流通經濟網

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潘向東:1.5%4vk流通經濟網

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汪濤:1.4%4vk流通經濟網

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王涵:1.6%4vk流通經濟網

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伍戈:1.4%4vk流通經濟網

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謝亞軒:1.6%4vk流通經濟網

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許思濤:1.32%4vk流通經濟網

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祝寶良:1.6%4vk流通經濟網

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2017年12月最佳預測經濟學家1月預測(PPI):4vk流通經濟網

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黃?;裕?/font>4.4%4vk流通經濟網

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連平:3.9%4vk流通經濟網

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溫彬:4.2%4vk流通經濟網

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外貿:順差有所下降4vk流通經濟網

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經濟學家預計的1月貿易順差均值為500.82億美元,較2017年12月公布值(546.9億美元)有所下降。經濟學家平均預計出口將繼續保持正值,較2017年12月(公布值為10.9%)下降至10.61%,進口數據將由12月的公布值4.5%大幅增加至12.47%,這些數據將在本周得到印證。4vk流通經濟網

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新時代證券潘向東表示,盡管整體投資增速趨于回落,但目前海外復蘇比較夯實,外需預計依然相對強勁,因此凈出口和消費有望繼續對2018年中國經濟提供支撐,2018年的經濟走勢將呈現“穩中趨降”。4vk流通經濟網

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申萬宏源李慧勇表示,發達國家的PMI對我國出口具有1~2個月的領先性,而美國和歐元區的制造業PMI在2017年12月雙雙走高,外需整體延續復蘇。此外,企業在春節前也會加快 進出口,春節錯位也會使得1月進出口增速雙雙走高。他預計1月出口增長13%,進口增長10%,貿易順差592億美元,比2017年12月增加45億美元。4vk流通經濟網

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2017年12月最佳預測經濟學家1月預測(貿易順差):4vk流通經濟網

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謝亞軒:540億美元4vk流通經濟網

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新增貸款:較上月顯著增加4vk流通經濟網

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經濟學家們預計,由于季節性原因,下周將會公布的2018年1月新增貸款將由2017年12月的0.58萬億元大幅上升至2.15萬億元。其中,最小值1.87萬億來自摩根大通朱海斌,最大值2.63萬億來自德商銀行周浩。4vk流通經濟網

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交通銀行連平認為,1月新增貸款環比2017年12月應該有大幅回升。原因在于去年底可能由于考核的因素,多家銀行可能在年底放慢了信貸投放節奏。去年年尾的信貸需求疊加年初通常的季節性特征使得年初信貸投放可能大幅反彈。他預計1月信貸可能反彈至25000億左右。4vk流通經濟網

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社會融資總量:較上月顯著上升4vk流通經濟網

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調研結果顯示,1月社會融資總量預測均值為3萬億元,較央行公布的2017年12月規模(1.14萬億元)顯著上升。其中,德商銀行周浩給出了最大值3.86萬億元,民生銀行黃?;愿雋俗钚≈?.3萬億元。4vk流通經濟網

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興業銀行魯政委表示,出于早投放早收益的考慮,每年年初貸款投放量往往較高。2016年和2017年1月新增貸款規模都在2.0萬億以上。2016年與2017年1月新增社融規模分別達到3.5萬億和3.7萬億。在控制宏觀杠桿率的政策背景下,2018年1月新增信貸與新增社融規??贍苡?017年大體相當,使信貸與社融的同比增速穩步下降。4vk流通經濟網

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2017年12月最佳預測經濟學家1月預測(社會融資總量):4vk流通經濟網

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潘向東:3萬億元4vk流通經濟網

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沈建光:3.5萬億元4vk流通經濟網

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M2:增速較上月有所上升4vk流通經濟網

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經濟學家們預計,1月M2同比增速將從央行公布的2017年12月水平(8.2%)上升0.1個百分點,至8.3%。其中,渣打銀行丁爽給出了最大值9.1%,海通證券姜超給出了最小值7.1%。4vk流通經濟網

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李慧勇認為,2017年12月M2大幅回落,主要受到非銀存款大幅走低影響,預計與資管新規意見稿出臺帶來的去杠桿壓力有關。由于監管壓力仍在,M2弱勢難改;且春節錯位或使得居民和企業存款少增。預計1月M2增長8%。他預計M1增速將繼續回落至11%。4vk流通經濟網

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2017年12月最佳預測經濟學家1月預測(M2):4vk流通經濟網

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丁爽:9.1%4vk流通經濟網

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利率&存款準備金率:調整可能性極小4vk流通經濟網

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給出存貸款基準利率預測的21位首席經濟學家普遍認為2月期間,存貸款基準利率不會發生變化。存款準備金率方面,有20位經濟學家給出了預測值,他們都認為本月內存準水平不會變化。4vk流通經濟網

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姜超表示,在2008年金融?;?,全球主要國家開啟了長達10年的寬松貨幣時代。雖然美國從2015年末開始加息,中國從2016年下半年開始逐漸收緊貨幣,歐洲從2017年末開始縮減量化寬松規模。但市場此前始終感受不到貨幣收緊的影響,緣于從超級寬松開始收緊,其實依然是相對寬松。但變化終于發生了,先是2017年末中國10年期國債利率突破3.6%,然后是2018年初美國10年期國債利率突破2.5%,中美兩大國的長期利率雙雙突破了2008年金融?;蟮木?,這其實意味著今年開始全球寬松貨幣已正式終結。4vk流通經濟網

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連平預測,基準利率保持不變,市場流動性將接受春節考驗。未來一個月,穩健中性貨幣政策下,央行可能將 DR007 維持在 2.95%的中樞水平附近。隨著春節逐漸臨近, 市場主要的流動性壓力來自春節期間的現金需求。從歷史看,春節前后市場流動性存在明顯反差。然而維持流動性適度增長,利率相對穩定是央行今年主要目標之一, 因此央行大量超額向市場投放流動性不太現實,當然也不可能使得市場過于緊張進而影響實體企業的融資成本。4vk流通經濟網

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匯率:上調人民幣對美元中間價預期4vk流通經濟網

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調研結果顯示,2018年2月末人民幣對美元中間價的預測均值為6.35,較2018年1月31日匯率(人民幣對美元中間價為6.334)小幅貶值0.25%。同時,在本次調查中,經濟學家們上調對2018年底人民幣對美元中間價的預期,其預測均值從前一個月的6.65大幅上調至6.46,這意味年底人民幣對美元中間價將較1月底貶值1.98%。4vk流通經濟網

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潘向東表示,展望2018年人民幣匯率走勢,還是會延續雙向波動的態勢,而非單邊升值或者貶值。從國內外因素來看,他認為2018年的人民幣匯率支撐因素多于拖累因素,仍將延續雙向波動的態勢,人民幣有望對一籃子貨幣保持其合理均衡水平上的基本穩定。4vk流通經濟網

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官方外匯儲備:有所增加4vk流通經濟網

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調研結果顯示,1月官方外匯儲備預測均值為31681.18億美元,較央行公布的2017年12月水平(31399.5億美元)有所增加,這一數據今天將會公布。其中工銀國際程實、德商銀行周浩和瑞穗證券沈建光給出了最大值32000億美元,最小值31450億美元來自國經交流中心徐洪才。4vk流通經濟網

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2017年12月最佳預測經濟學家1月預測(官方外匯儲備):4vk流通經濟網

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程實:32000億美元4vk流通經濟網

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政策:貨幣政策維持穩健中性4vk流通經濟網

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邱曉華表示,一般春節前經濟生產活動會放緩,節后有所復蘇。他目前的判斷是從一季度開始,本輪金融、地產、地方政府三重緊縮的效果初步顯現,可以看到部分經濟數據下滑。從二季度開始,這種緊縮效果更加明顯。全年看,經濟增速前低后高,全年6.7%。從年初監管力度看,金融去杠桿延續,貨幣政策會維持穩健中性,但定性降準可能出現。財政政策保持積極,但寬松空間也有限。4vk流通經濟網

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許思濤認為,財政部、保監會聯合發文,防控地方政府債務風險,對地方違規或變相舉債、擔保、PPP等加強指導規范,金融市場監管亦得更嚴覆蓋;但如何引導資金進入實體經濟是個難題。劉鶴在世界經濟論壇上做中國經濟政策闡釋,再次強調中國經濟從高速增長向高質量發展轉換的必要,防范化解重大風險為未來幾年經濟發展三大攻堅戰之首。在淡化經濟增速目標的前提下,將深化落實供給側結構性改革(中國經濟政策主線),控宏觀杠桿,降成本(財稅改革,加強預算管理與稅收規范透明,減稅降費)。力度更大的改革與制造、金融、服務行業開放是關鍵,這將助推落后產業轉型升級,吸引外商投資并優化資源配置,亦益于系統性風險的有效防范,從這個意義上,減稅及匯率浮動實為最佳政策組合。4vk流通經濟網

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國際宏觀經濟形勢:防控銀行集中度風險有助于資金流入實體經濟4vk流通經濟網

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2018年1月5日,中國銀監會發布《商業銀行大額風險暴露管理辦法(征求意見稿)》(下稱《辦法》),超過半數的受訪經濟學家認為該辦法將有助于引導銀行將更多資金投向實體經濟,另外,認為沒影響和可能有負面效果的經濟學家占比都是6.7%。4vk流通經濟網

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丁安華表示,此次《辦法》的推出旨在對現有的銀行風險集中度管理體系進行系統性地梳理和統一,延續了三三檢查中對于彌補監管短板的要求。從此版《辦法》來看,將銀行的交易對手細分為非同業單一、非同業關聯、同業等方面,并提出有針對性的細化要求,提升監管對銀行大額風險管理的有效性。針對分類不準確、多頭授信和過度授信等幾個“老大難”問題,《辦法》矛頭直指銀行授信集中度風險。該辦法規定,大額風險暴露是指商業銀行對單一客戶或一組關聯客戶超過其一級資本凈額2.5%的風險暴露。而集中度風險與銀行的風險偏好密切相關,是銀行對同一業務領域、同一客戶、同一產品的風險暴露過大,可能給銀行造成的巨大損失。4vk流通經濟網

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他認為,推出《辦法》是對金融去杠桿防風險的進一步貫徹落實,此次新規顯示了對整頓清理同業不規范杠桿行為、資金空轉、脫實向虛行為的意圖。特別是對同業業務風險暴露的限制顯示了監管去杠桿的進一步決心,將有助于引導銀行將更多資金投向實體經濟。4vk流通經濟網

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作者第一財經研究院研究員4vk流通經濟網

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(原肩題:第一財經首席經濟學家調研

主標題:人民幣匯率預期大幅上調 強化防控銀行集中度風險

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